Wechselkurse: Warum ein starker Euro nicht immer gut ist

Was ist ein Wechselkurs?#

Ein Wechselkurs ist der relative Preis zweier Währungen. Wenn 1 Euro = 1,08 US-Dollar kostet, heißt das: Für einen Euro bekommt man 1,08 Dollar. Umgekehrt kostet 1 Dollar dann 1/1,08 = 0,926 Euro.

Der Wechselkurs ist damit keine abstrakte Zahl, sondern der Preis, zu dem sich Währungen gegeneinander tauschen lassen.

Der Devisenmarkt#

Wechselkurse entstehen am Devisenmarkt (engl. Foreign Exchange Market, FX). Er ist der größte Finanzmarkt der Welt:

• Tagesumsatz global: rund 7,5 Billionen US-Dollar (Bank for International Settlements, Triennial Central Bank Survey 2022).
• Rund um die Uhr geöffnet: Handel läuft 24/5 in den Zentren Sydney, Tokio, London, Frankfurt, New York.
• Größter Einzelmarkt: London, gefolgt von New York, Singapur, Hongkong.
• Leitwährung: US-Dollar. Er ist an über 88 % aller Devisentransaktionen beteiligt. Der Euro folgt mit rund 31 %, Yen mit 17 % (BIS 2022; Summe > 100 %, weil jede Transaktion zwei Währungen betrifft).

Angebot und Nachfrage#

Der Wechselkurs ist das Ergebnis von Angebot und Nachfrage. Wer bestimmt beides?

• Außenhandel: Deutsche Autöxporteure erhalten Dollar und tauschen sie in Euro → Euro-Nachfrage steigt.
• Investoren: Wenn internationale Anleger deutsche Anleihen kaufen, brauchen sie Euro → Euro-Nachfrage steigt.
• Zentralbanken: Ihre Zinspolitik beeinflusst Kapitalströme. Höhere Zinsen im Euroraum machen Euro-Anlagen attraktiver → Euro-Nachfrage steigt.
• Spekulation: Banken, Hedgefonds und Unternehmen setzen auf Wechselkursbewegungen.
• Erwartungen: Der FX-Markt handelt Zukunftserwartungen. Daten zur Inflation, zum Wachstum oder zur politischen Lage bewegen Kurse oft innerhalb von Sekunden.

Kurzfristig vs. langfristig#

• Kurzfristig dominieren Kapitalbewegungen und Zinsdifferenzen.
• Mittelfristig wirken Leistungsbilanzen, Inflationsunterschiede, politische Stabilität.
• Langfristig schlagen Produktivitätsunterschiede, demografische Entwicklungen und strukturelle Leistungsbilanzen durch.

Ein zentrales theoretisches Konzept für die lange Frist ist die Kaufkraftparität (PPP): Langfristig sollten Wechselkurse so tendieren, dass gleiche Warenkörbe in verschiedenen Ländern gleich viel kosten. Empirisch gibt es erhebliche Abweichungen, aber der Mechanismus erklärt Trends.

Beispiel Big Mac Index#

Der Big Mac Index, erfunden von The Economist 1986, ist eine populäre vereinfachte PPP-Messung. Er vergleicht den Preis eines Big Macs in verschiedenen Ländern. Im Januar 2024 kostete ein Big Mac:

• USA: 5,69 USD
• Eurozone (Durchschnitt): 5,17 EUR = ca. 5,58 USD
• Schweiz: 6,71 CHF ≈ 7,73 USD (Franken erscheint „überbewertet“)
• Japan: 450 JPY ≈ 3,17 USD (Yen „unterbewertet“)

Das ist keine exakte Wissenschaft (weil der Preis lokal Arbeit, Miete, Steuern enthält), aber ein intuitiver Hinweis auf Kaufkraftunterschiede.

Notierungsweisen#

• Preisnotierung: Einheimische Währung pro ausländischer Einheit. Beispiel: 0,93 EUR pro 1 USD.
• Mengennotierung: Ausländische Einheit pro einheimischer Währungseinheit. Beispiel: 1,08 USD pro 1 EUR.

In Europa dominiert die Mengennotierung (EUR/USD = 1,08 bedeutet: 1 Euro = 1,08 Dollar). Wichtig: Wer Nachrichten liest, sollte die Notierungsrichtung prüfen, sonst verwechselt man Aufwertung und Abwertung.

Wer beeinflusst Wechselkurse?#

• Zentralbanken wie EZB, Federal Reserve, Bank of Japan, People's Bank of China.
• Regierungen: Fiskalpolitik, Handelspolitik, Sanktionen.
• Große Unternehmen: Über Währungsabsicherungen (Hedging) und Auslandsinvestitionen.
• Finanzakteure: Asset-Manager, Banken, Hedgefonds.

Der Wechselkurs ist damit keine technische Größe, sondern Ausdruck ökonomischer und politischer Kräfteverhältnisse. Entsprechend groß ist die politische Brisanz, die im letzten Abschnitt dieses Topics behandelt wird.